“珠海满产了吗？又投99亿”，一位投资者在爱旭股份（600732）的股吧里留下了疑问，这家光伏电池龙头刚刚披露了新一轮的近百亿元扩产计划。

　　2月25日晚，爱旭股份发布公告称，公司拟99.78亿元投建“年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目”，该项目为公司于2023年4月与济南市人民政府签订的《爱旭太阳能高效电池组件项目战略合作协议》（以下简称“《战略合作协议》”）中的首期项目。

　　“全面达产后将新增全球领先的10GW N型ABC电池及10GW组件产能，显著增强公司的整体规模效应，优化产能结构，提升公司市占率，进一步提升公司的盈利能力。”爱旭股份在公告中如是说。

　　投资金额四成或来自借款

　　资料显示，爱旭股份是全球光伏电池片的主要供应商之一，2019年9月借壳ST新梅登陆A股市场。公司核心业务包括光伏电池、组件研发制造与提供光储用一体化，近年来还推出了以ABC电池技术为核心，融合能源技术和数字技术的“源网荷储”光伏能源整体解决方案。

　　此次爱旭股份拟斥资近百亿元在山东济南投资的“年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目”，是基于2023年4月与济南市人民政府签署的一份《战略合作协议》。

　　按照当时的《战略合作协议》，爱旭股份将在济南市新旧动能转换起步区建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目，快速推进产业布局，提升公司在光伏高效产品环节的核心竞争力。“项目总投资预计为360亿元（含流动资金），总建设期5年，计划分三期建设，每期建设10GW电池和配套组件产能。首期10GW电池及组件项目预计于2024年上半年开工，计划投资120亿元（含流动资金），其中固定资产投资60亿元。”

　　2024年2月25日晚，爱旭股份的最新公告显示，首期“年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目”预计总投资金额99.78亿元，其中固定资产投资74.98亿元，铺底及运营流动资金24.80亿元。

　　99.78亿元的投资金额要低于2023年4月《战略合作协议》中的首期项目计划投资的120亿元，不知道是爱旭股份主动收缩的首期项目投资金额，还是整体投资金额有了新变化。

　　那么，99.78亿元的投资金额从哪里来呢？

　　截至2023年9月末，爱旭股份的货币资金为48.82亿元，与本次项目总投资金额之间尚存在一定差距。

　　爱旭股份的公告显示，公司将通过日常经营自有资金（含票据）、政府补助、金融机构融资等多种方式筹措资金。根据公司对投资项目的测算，预计资金来源中日常经营自有资金约占25%-35%，金融机构借款约占40%-45%，政府补助约占25%-30%。

　　“未来公司能否及时筹措到充足的项目建设所需资金来支撑项目的建设和运营存在一定的不确定性。”爱旭股份在公告中表示，截至2023年9月末，公司资产负债率为69.80%，可能会因本项目建设资金的融资带来资产负债率的上升和财务费用的增加，进而增加偿债风险。

　　去年业绩下滑严重

　　爱旭股份自PERC时代起就是光伏电池龙头，2022年公司电池及组件出货超34GW，2018-2022年，公司电池销量稳居行业全球前二。

　　2021年，爱旭股份自研并推出ABC电池技术，国海证券研报认为，该公司2023年底将具备10GW电池及组件产能。“同时，公司通过投资参股青海丽豪、高景太阳能完成了向上游硅料、硅片环节的延伸，逐步由电池环节龙头向光伏全产业链布局。”

　　2024年2月25日晚，爱旭股份公告显示，“年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目”建设期约为15个月，计划于2024年一季度开工，预计于2025年上半年投产。本项目全面达产后，将新增全球领先的10GW N型ABC高效太阳能电池及10GW组件产能。

　　和讯财经注意到，在投资济南的“年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目”之前，爱旭股份已经在广东珠海布局了ABC电池产能。

　　爱旭股份2023年半年报显示，公司珠海的“首期6.5GW ABC 电池项目”已实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。

　　申万宏源证券研报认为，爱旭股份目前ABC组件产品矩阵趋于完备，电池和组件多项技术取得突破，行业地位领先。且公司也发布TPC改造升级方案，存量PERC产能改造方式较为明确，2024年有望完成34GW产能升级改造。“在未来光伏竞争加剧的背景下，公司凭借技术领先优势，有望穿越周期。”

　　但是，业绩似乎没有印证这一点，爱旭股份“2023年年度业绩预告”显示，公司预计2023年归母净利润为7.35亿元至7.75亿元，同比减少66.71%到68.43%；扣非归母净利润为3亿元至3.4亿元，同比减少84.30%到86.14%。

　　谈及业绩变动原因，爱旭股份表示，“2023年，全球范围内各主要国家持续推动能源结构战略转型，终端可再生能源装机量持续提升。报告期内，公司稳步扎实推进N型ABC电池及组件产能落地，新的产能投建与运营带来管理费用增加。珠海基地10GW ABC产能达产，平均量产转换效率已达26.8%以上，产品良率和品质均有进一步提升。同时，年内首发了双面率达70%的ABC组件产品，义乌基地ABC产能进入试生产阶段。公司构建了适应全球化发展的ABC产品销售网络和市场生态，通过品牌宣传和价值优势的推广，产品技术领先获得客户高度认可，销量稳步提升，销售费用有较大增加。”

　　2023年，随着ABC、TOPCon、HJT等N型技术不断推陈出新，技术进步引领行业变革，全年光伏产业链价格整体处于震荡下行区间，多晶硅、硅片、电池片、组件价格最大降幅分别达66%、49%、55%、48%。

　　在行业降价、业绩下滑的背景下，爱旭股份继续加大产能扩建，不知道是福是祸？